【白話文話財報8】重要財務比率讓你快速找到成長股、避開地雷股

最後更新:June 16, 2023

前言

有些公司連年虧損,但就是不會倒;有些公司的財報看似即將火箭升空,卻閃電倒閉?

你或許老早就有這個疑問,其實決定公司是否能繼續運營,最重要就是金流,也就是流動性。如果一家公司不斷有資金流入,那公司就算不賺錢也能繼續經營下去;相反的,一家公司即使帳上的應收款再多,如果帳期太長或是壞帳太多,恐怕只能到處借錢才有辦法苟延殘喘。

很多金流有問題的公司,為了順利辦理現增或是發行債券,會大肆向媒體放送利多消息,讓不知情的股民動心最後蒙受損失,其實這些問題公司都有端倪可尋,只要看懂財報,就可以避開這些地雷股。

接下來我們就來介紹幾個重要的財務比率,不僅可以看出個股安全性,也可以看出哪些公司持續成長、穩定獲利。

財務比例

身為投資人,財報提供我們基本的公司資訊讓我們了解這間公司的體質是否健壯?過去表現好不好?未來展望如何?

大家都知道先求有再求好,公司當然也不例外。公司的營運方針是先求生存再求獲利和成長。會讓公司在一夕之間斷氣的就是有血液之稱的現金流,一時的資金周轉不靈值接導致公司破產被清算,在手的股票成了壁紙血本無歸,因此投資人最需要注意這間公司是否安全。

安全性 – 公司是不是有跳票風險?

當我們無法一次付清房屋和車子,我們會向銀行借貸,並定期歸還,法人和自然人一樣,他們會買土地、建廠房、買設備,公司無法負擔這龐大的現金流就需要向銀行貸款,再利用這些投資賺取收益還錢給銀行,借的越多就表示投資的槓桿開的越大,利息要繳的越多、曝險程度越高。

如果看準未來商機想超前部署擴大產能,但蓋新廠房、購置新設備這些一次性的龐大花費會讓企業吃不消,因此公司在宣布這些消息後,就會開始著手籌資,例如發行可轉換公司債或是辦理現金增資擴大股本,亦或是二者同時進行,這些都屬於長期債務。

長期債務並不可怕,因為短時間內不需還款,甚至沒有利息壓力。真正需要擔心的是流動債務,也就是在一年內到期的債務,這些債務就等於安裝了一個定時炸彈,如果手上沒有足夠的現金又沒有提前籌措資金,沒辦法在爆炸前拆彈就會宣告倒閉,即使過去的績效在好也難以倖免。

有幾個比率數值可以判斷公司的還款能力,分別是負債佔資產比率流動比速動比。資產佔負債比一般不要超過60,而流動比與速動比因公司類型,安全水位會有所差異。資金流動性較好的公司,數值會較低,像統一超速動比只有60而流動比也才90左右,而一般企業建議速動比與流動比最好都能在100以上。

  • 負債佔資產比 = 負債 / 資產 x 100%

  • 流動比 = 流動資產 / 流動負債 x 100%

  • 速動比 = (流動資產-存貨) / 流動負債 x 100%

還款壓力排序

流動比與速動比代表公司營運上金流是否健全,一般流動比低於100的公司就會趕快啟動募資行動,例如發行公司債或是現金增資,但銀行或投資人也不是盤子,如果借錢的理由是為了彌補不斷虧損的財務破洞,我想投資人不會買單。

企業如果金流出現狀況又借不到錢,還款壓力就會逐漸浮出水面。雖然都有需要支付的義務,但嚴重程度有所不同。負債還款的壓力排列如下:

公司債 > 應付票據 > 銀行借款 > 應付員工 > 應付帳款/費用 > 其它

這個排序可以總結為:如果跟銀行有瓜葛又有白紙黑字,那麼代誌大條,因為這會讓公司的財務問題第一時間就攤在媒體焦點下,所以還不出公司債、應付票據最為嚴重;銀行借款如果關係好可以通融爭取延長還款期限;員工可以說是自己人,共體時艱和沉沒成本可以撫恤他們情緒,至於應付帳款可以找各種理由延遲付款或拒付,例如品質有問題等等。

資本耗損

經業企業就是投資,有賺錢的公司也有賠錢貨。短暫的逆風對企業傷害不大,但如果企業連年虧損,形成資本耗損,等資本燒光後也只能忍痛退場。

2002年成立的Space X,初期所有的研究經費燒的是Elon Musk賣出Paypel股份攢來約2億鎂的資本,私人企業用2億鎂用來開發火箭,這看似不可能的任務但Musk辦到了,過程中一度資金困難,後來拿到美國太空計畫補助款才暫時解渴。接著憑藉低廉的成本與遠低於市場的費用,世界各國紛紛送來發射人造衛星的需求,包含台灣的福衛七號。逐漸開啟獲利模式。試想如果企業遲遲無法獲利,也沒有搞出什麼名堂取得投資人的青睞,那麼燒光資本後就只能潦草收工了!

獲利性 – 這家企業的利潤好不好

假設你開立一個投資帳戶,裡面放了50萬元。花了10萬元買了股票並獲利翻倍出場,那麼你的投資報酬率是多少?100%嗎?錯錯錯,答案是20%。分子是你的獲利10萬元,而分母是你投資帳戶的金額。這樣的算法就等於公司的資產報酬率(ROA),這個值可以看出公司使用資產獲利的效率所以越高越好。另一個股東權益報酬率(ROE)則要平衡而不是望大,因為ROE大的原因有可能因為資產金額多來自於借貸而來,開很大的槓桿冒很大的風險。

一項投資是否划算可以看它的殖利率,更精準的話看年化報酬率。分子很單純都是總獲利總額,而分母則因基準不同可分為:

  • 資產報酬率ROA = 獲利 / 總資產

  • 股東權益報酬率ROE = 獲利 / 股東權益

  • 每股盈餘 = 獲利 / 總股數

由這些數據可以看出哪些產業收益性佳值得投資,另外同業間可以比較毛利率、營業利益率、稅前純益率、稅後純益率,這此數值可以幫助你找到這個產業的佼佼者。

ROA、ROE、EPS
ROA、ROE、EPS

全球經濟成長貴在不慍不火

因為通膨的關係,各國需要不斷追求經濟成長,因為錢的價值是越來越薄,這也就是政府必須每年調整最低工資的原因,否經消費負擔越大,大家越縮手,缺少需求動能經濟流動就會停滯。

最理想的狀態就是經濟成長略大於通膨速度,因為這樣的狀態經濟學家就可以好整以暇。你可能會有疑問,爆發性的成長不好嗎?這個問題很幸運的從後疫情時代可以看出來,過高的通貨膨脹率導致FED無論如何也要升息把它打下來,透過提高借錢的代價來抑制市場投資熱度。為什麼?我的看法是這股成長動力能永垂不朽嗎?如果答案是否定的,那麼當升空的火箭面臨反轉墜地時,這將是經濟市場的浩竭,所衍生出來的問題會擴及政治與國安。

飛輪現象可以清楚描繪經濟學家的思維,要讓靜止不動的飛輪動啟十分費勁,相反的,高速飛輪則提供一股動能,讓玩家較不費力,但如果速度快到無法控制,那麼玩家對玩家會造成威脅。唯有在可控範圍內持續保持動能,才是全球經濟學家樂於看到的,對!經濟成長必須控制的不慍不火。

成長性 – 這家企業是否還維持成長

經濟穩定成長是經濟學者所追求的,但對於投資人來說,各別企業爆火或驟冷反倒是他們的機會,劇烈波動加速他們資金運用的翻桌率(當然也會蒙受損失風險)。

新創公司一般規模小,營收成長速度十分驚人,動輒以倍數成長,雖然獲利不怎樣甚至虧錢,還是會吸引那些敢作夢、能夠擁抱不確定性的投資者,公司本益通當高的嚇人。新創公司夭折也是稀鬆平常,創業一年內就倒閉的機率高達90%,而存活下來的10%中,又有90%會在五年內倒閉。

當公司走過十年、二十年之後,規模不斷放大,漸漸成為一個穩定成熟的大人,營收成長速度通常會進入高原期,歷經歲月滄桑公司讓它較經得起環境驟變,從成長型公司蛻變成價值型公司,除非有什麼顛覆性的商機,反則很難撼動平緩的成長軌跡。例如AI、元宇宙可能是尖牙股找回年輕靈魂的契機。

一間公司是否有持續成長,我們可以從三個面項的成長率來觀察,不僅要成長,還要是高品質的成長。什麼是高品質的成長呢?那就是毛利成長率和營利成長率大於營收成長率。

這邊推薦goodinfo這個好用的網站去查這些資訊。台積電目前世界晶圓代工龍頭,即使規模這麼大營收和獲利成長仍十分亮眼,靠的是領先的技術以及AI / AIOT世代對於晶片的剛需。

營收成長或許可以靠擴廠、增加市佔率、促銷等手段達成,但獲利成長率如果要大於營收成長率,就必須要提升平均單價(ASP)與毛利率,靠的就是不斷創新的技術或是缺貨商機。

台積電成長率
台積電成長率
嘉澤成長率
嘉澤成長率
製程技術與ASP關係
製程技術與ASP關係

經營能力

一家公司的經營能力可以從營業週期的數據表現看出來。什麼是營業週期呢?我們從一家咖啡店說起!

怎麼開一家咖啡店?租個店面、請人裝潢、買咖啡機、杯皿、桌椅、冰箱、請工讀生,待這些一次性作業完成後就可以開門營業。然後每天開門、擦桌椅、泡咖啡、收款、端盤、清洗杯子、盤點、結算、打掃、關門。前者的一次性投入在企業來說就是所謂的資本資出,後者每天重覆的例行公事就是營業週期。

企業的營業週期簡言之就是購買原物料,然後生產製造,最後再銷售獲取利潤。然後再把利潤拿去繳租金、支薪還有買原物料。

營業週期原則上越短對企業越有利,代表每年實現獲利的次數越多,概念同小吃店的翻桌率。因此應收帳款週轉天數和存貨週轉天數越短越好。當然企業動輒幾百幾千萬的金額,不可能像買二粒肉圓立即付現,但越早變現對於企業的資金流動越有利。因此應「收帳款天數+存貨週轉天數 – 應付帳款天數」越短,表示企業變現能力越強。這些資訊一樣從goodinfo的財務比例表頁面可以找到。

  • 應收帳款周轉天數 = 期未應收帳款及票據 / 全年銷貨金額 X 365(天)

  • 存貨週轉天數 = 期未存貨金額 / 全年銷貨成本 X 365(天)

台積電營業週期
台積電營業週期